وفقاً لتقرير استقصائي نشرته صحيفة “فايننشال تايمز” البريطانية وعدد من وسائل الإعلام المالية المتخصصة، فإن الصناديق التقاعدية العالمية الكبرى التي تدير مئات المليارات من الدولارات بدأت بالفعل في تقليص انكشافها على الأسهم الأمريكية، والسبب الأساسي هو ارتفاع التقييمات ودرجة عالية من تركز أسهم الذكاء الاصطناعي.
وفقاً لنتائج البحث، فإن ما لا يقل عن ثلاث صناديق تقاعدية ضخمة لديها حاليًا توزيعات للأسهم الأمريكية أقل من الأوزان المقابلة في مؤشراتها المرجعية. صندوق Australian Retirement Trust بإدارة أصول تبلغ حوالي 260 مليار دولار أمريكي، خفض توزيعه للأسهم الأمريكية هذا العام بالنسبة لمؤشر MSCI World، وقال مديره المحفظي الأول جيمي لوكا إن تقييمات “قطاع الذكاء الاصطناعي والأسهم الأمريكية مرتفعة بعض الشيء”، وأن أساسيات السوق الأمريكي “تم تسعيرها بأكثر من قيمتها الكاملة”. مؤسسة La Caisse الكندية لإدارة التقاعد بإدارة 388 مليار دولار، على الرغم من أن الأسهم الأمريكية لا تزال أكبر توزيع لها، إلا أنها بدأت في التنويع “خارج أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة”.
وقال مديرها فينسنت ديليل إن “التقييمات الحالية قد تكون فخًا”. صندوق People’s Pension البريطاني بإدارة 45 مليار جنيه إسترليني، انخفضت نسبة الأسهم الأمريكية في محفظة الأسهم العالمية لصندوقه الرئيسي من 53% في نهاية العام الماضي إلى 49%، في حين أن وزن السوق الأمريكي في مؤشر MSCI ACWI يبلغ حوالي 64%.
وفقاً لمسح أجرته شركة الاستشارات Marsh في سبتمبر، فإن اتجاه تقليص الأسهم الأمريكية لم يعد تصرفاً فردياً لعدد قليل من الصناديق. شمل المسح 430 مؤسسة استثمارية عالمية، بإجمالي أصول مُدارة تتجاوز 5 تريليونات دولار أمريكي. ثلث المؤسسات التي شملها المسح تخطط لتقليص انكشافها على الأسهم الأمريكية خلال الـ 12 شهراً القادمة، وهو ضعف نسبة العام الماضي، وعدد المؤسسات التي تخطط لتقليص التوزيع يتجاوز عدد المؤسسات التي تخطط للزيادة.
“الأسهم الأمريكية باهظة الثمن” هي مجرد ظاهرة سطحية، والقلق الأعمق هو أن أسهم الذكاء الاصطناعي أصبحت ثقيلة جداً في المؤشرات. حالياً، تمثل الشركات الكبرى المرتبطة بدورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أكثر من ثلث القيمة السوقية لمؤشر S&P 500، ووصلت درجة تركيز السوق الأمريكي إلى أعلى مستوى تاريخي. بالنسبة للصناديق التي تتتبع المؤشرات المرجحة بالقيمة السوقية، فإن زيادة توزيع الأسهم الأمريكية تعني في الواقع زيادة المركز في عدد قليل من أسهم التكنولوجيا العملاقة.
كما أشار مدير الاستثمار في People’s Pension دان ميكولسكيس إلى أن مخاطر التركيز “تستحق نقاشاً جدياً”، لأن انتشار الاستثمار السلبي جعل المؤشرات “أقل تنويعاً من الماضي”. وبعبارة أخرى، فإن العالمية المفترضة للاستثمار بالمؤشرات تلاشت فعلياً بسبب تركيز القيمة السوقية الهائل للأسهم الأمريكية.
ليست جميع الصناديق التقاعدية تتفق على تقليص التوزيع. لا يزال رئيس الاستثمار في صندوق ATP التقاعدي الدنماركي، الذي يدير أكثر من 100 مليار دولار أمريكي، يراقب فقط دون تخفيض كبير للتوزيع، لكنه اعترف أيضاً بأن التقييمات الحالية “تتضمن توقعات نمو قوي جداً للأرباح”، وإذا لم تتحقق الأرباح، سيكون السوق أكثر عرضة للصدمات.
